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中信期货:供需基本平衡 二季度玉米或维持区间

日期:2019-05-16 16:29

  (二)种植收益引导下,新季玉米种植面积调整幅度或有限

  种植收益引导下,新季玉米种植面积调整幅度或有限。首先从种植收益看,2019年1月16日政府颁布征求《大豆振兴计划实施方案》意见书,提出增加大豆种植面积。2018年黑龙江调整玉米、大豆种植补贴,大豆种植补贴为320元/亩,玉米种植补贴调整为25元/亩,从图11看出,该种植补贴调整之后大豆的种植收益高于玉米。2019年中央一号文件玉米的政策调整为“稳定玉米生产”,之后3月5日,黑龙江省出台2019年大豆、玉米种植补贴,其中玉米为100元/亩,大豆为300元/亩,在图11看到再次调整补贴后,玉米的种植收益略高于大豆。其次,从政策发布时间看,由于2019年3月5日出台补贴政策之前,基层农户大多以2018年种植补贴政策及种植收益来指导新年度玉米种植面积,从草根调研看,截至3月中旬基层种子销售进度基本完成50%,而同期玉米种子销量下降近15%,考虑目前尚未到播种期,未来播种面积或继续由种植收益引导。最后,从大豆、玉米的销售难易程度看,玉米较大豆更容易销售,因此在种植收益相近的情况下,农户优先选择种植玉米。综上,我们预计新年度玉米种植面积难有大幅调整,在考虑政策指导及已售种子的情况,玉米种植面积或略减。

  (一)基层售粮压力下降、拍卖延期支撑市场,渠道库存压力不容忽视

  数据来源:中信期货研究部

  贸易政策方面,2月14-15日,第七轮中美经贸磋商,双方在重要和困难的问题上取得了新的进展,“和解”信号不断释放。美国总统特朗普在白宫表示,美国对中国的玉米出口一直是两国贸易谈判的一部分,我们将向中国出售玉米,数量将超过任何人的想像。由于目前我国玉米进口仍采取配额制度,对于替代谷物的进口,我们分以下几个情形:情形一,不放开配额,从历史上中国谷物最大进口量计算,约折合玉米1200多万吨,相较于国内的月2000万吨的消费量,影响不大。情形二:放开配额,自2018年7月6日起,中国进口美国玉米加征25%关税,完税进口价格在2100元/吨左右,若后期中美关系缓和,中国取消此前加征的25%进口关税同时放开玉米进口配额,考虑进口政策随双边价格的影响,那么美玉米出口至中国的价格或在1700元/吨左右,此情形下,美玉米扩大出口对中国玉米供需格局形成实质性冲击。情形三:如果中国进口美玉米直接进入储备环节而不直接参与市场流通,那么中国扩大玉米进口的政策对玉米现货市场利空影响更多还是集中在心理层面,国内玉米现货市场依旧由国内供需决定。考虑玉米进口配额已经发放,我们认为后期玉米进口或更多以国储形式,直接商业进口流入市场的概率相对较低,而且即使放开之后,贸易流程因素也会使得进口到港的时间延后,对二季度供应影响不明显。

  图15:深加工企业加工利润收缩 单位:元/吨

中信期货:供需基本平衡 二季度玉米或维持区间

  图8:2018年临储拍卖结余情况

  图3:一季度C1905合约区间震荡

  数据来源:国家粮食与物资储备局 中信期货研究部

  数据来源:中信期货研究部

  图19:加征关税下玉米进口利润为负 单位:元/吨

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